大摩：予周大福(01929)“与大市同步”评级 目标价降至12港元

　　摩根士丹利发布研究报告称，予周大福(01929)“与大市同步”评级，鉴于2024年下半财年，尤其是3月份的金价大幅上涨，预计周大福在该下半财年的黄金贷款将出现巨额未变现亏损，估计年度列账纯利将按增长31%，每股派息则预期达0.6元，意味派息比率为85%，目标价从13.5港元降至12港元。

　　报告中称，公司将于6月初公布今年3月底止2024财年业绩，预测年度收入及核心经营利润将分别增长15%及28%，支持每股派息增长，但提醒来自黄金贷款的未变现亏损将是影响期内列账纯利的关键因素。该行预测周大福2024财年收入同比升15%，将达到1090亿元，符合公司指引;核心利润率或有意料之外的增长，预计核心经营利润将达到120亿元，同比增28%，对比管理层目标为增长20%以上。

　　大摩预计周大福核心营业利润率约为11%，意味着下半财年核心营业利润率为10.2%。虽然下半财年以人民币计价的金价上涨18%，有助于提升利润率，但同时不利的产品组合已抵销有关升幅。