莫迪3.0引领的印度经济

莫迪继任情况

　　2024年印度大选的竞争主要在现任总理莫迪所属的印度人民党BJP主导的全国民主联盟NDA和以印度国民大会党为首的印度国家发展包容性联盟INDIA之间展开。6月4日计票结果显示印人党无法像民调预测的取得“压倒性多数的胜利”，印度金融市场陷入大幅抛售的波动期。

　　现任总理莫迪的领先优势不及预期，获得多数席位比2019年大选还少，执政党印度人民党议席数大幅下降，印人党不再具备一党单独左右人民院和内阁的能力，为未来5年的印度政局平添了许多变数。

印度国家的基本面

1.印度财阀支持

　　印度财阀经营的垄断企业拥有国家特许经营权，财阀是家族式企业集团发展到一定程度的产物，印度财阀主要指的是四大家族：

　　塔塔家族：以棉花、纺织起家，产业包括钢铁、基建、化工、消费和科技。它旗下公司主要有塔塔汽车、塔塔钢铁和塔塔咨询；

　　贝拉家族：以工业为主，旗下超科水泥市值达到268亿美元，是全球排名前五的水泥生产商。它旗下格拉希姆工业市值131亿美元，是印度最大的粘胶人造丝纤维出口商；

　　安巴尼家族：以工业为支柱，产业包含零售、数字服务、多媒体娱乐、石油天然气。安巴尼家族主要经营信实工业集团，总市值达到1921亿美元；

　　阿达尼家族：由贸易起家，经营印度最大私营港口蒙德拉港。

　　2023年四大财阀上市公司占比印度股市的18%，其中安巴尼和塔塔家族的占比最高。

　　相比于日韩的财阀家族，印度财阀的国际影响力小，主要影响国内的市场，集中在低端制造业。区别于靠自身独特的技术形成垄断，印度财阀的垄断多来自于国家特权给予。印度的财阀经济扩大了国内的贫富差距，印度成为世界上贫富差距最严重的国家之一，最富有的1%人掌握着国家超过40%的财富，其收入也占全国总收入的22.6%。

2.人口红利

　　人口红利带来的强劲内需：在2023年11月，印度的人口超过了中国14.25亿人口，以14.26亿位居第一，成为世界上人口最多的国家。

　　1.从年龄结构来看，年轻人口占比较高，给印度的经济带来活力和劳动力资源，当前印度30岁以下人口占比51.8%（中国为34.8%），超过人口总数的一半，而65岁及以上的人口占比仅为4.1%（中国为8.4%），印度总人口年龄中位数是28岁，而中国和美国是39岁，预计到2030年，千禧年和Z世代将占总人口超过50%。

　　但是需要注意的是，印度青年占印度失业劳动力的近83%，青年劳动人口是否能充分就业带动本国的经济发展以及印度是否能够提供足够合适的就业岗位都值得关注，同时印度的最低薪资显著低于其他亚洲经济体，有些公司没有正式书面合同聘用、没有带薪休假、健康福利和社会保障，整体就业环境依然有待进一步提高。

　　2.从阶层结构来看，印度中产阶层人数为世界最多，预计到2030年占比总人口的80%，占总消费人口的75%，刺激了中高端消费品的需求。在过去，日常必需品占据了消费的很大比重，现在随着可支配收入的提高，中产阶层开始改变他们原来的消费习惯。

　　2019年多数印度家庭选择在家烹饪饭菜，食物消费占GDP的1/4，餐厅和外送服务仅占食物消费的10%，2023年随着城镇化的提高、更多女性进入职场工作、数字化和更高的收入将加速餐厅食品外送服务。另外，奢侈品、黄金和珠宝的消费也将不断上升，2023年印度是全球第二大黄金消费国，进口黄金高达687吨。

　　图片来源：World Economic Forum

3.外包策略和重视培养信息技术人才

　　软件外包对印度经济、出口和科技产业极为重要。在1980年，印度的软件出口值只有400万美元，2000年达到了60亿美元，2022-2023年印度软件出口达到了1930亿美元，IT软件及服务占出口的最大份额，贡献了1260亿美元，其次是业务流程外包服务贡献了520亿美元，软件产品开发贡献了51亿美元，工程服务贡献了90亿美元。谷歌及母公司Alphabet、微软、IBM、Adobe、诺基亚、摩托罗拉、NetApp等公司的CEO都是印度人，庞大的年轻劳动人口、国内较高的英语普及度、对信息技术人才的培养使得印度在IT领域有很深的影响力。

莫迪主导的经济政策

　　莫迪引导的印度人民党2024年将以下几点视为结构性改革的优先事项：

　　1.加大力度扩大“印度制造”的全球奇迹，包括制药、医疗器械、电动汽车、绿色能源和电子产品；

　　2.印度政府或重启2019年启动的劳动力市场改革，推动土地、劳动力等要素市场自由化；

　　3.继续强调能源转型，优先发展太阳能（包括大规模推广家庭屋顶太阳能）、“绿色分子”（氢、氨、甲醇）能源、电池和电动汽车、核能、尤其是小型模块化反应堆也成为了新的焦点；

　　4.加快基础设施现代化进程，印度政府或持续大规模投资实体和数字基础设施建设，加快高速公路、铁路、机场、港口等建设和升级。

　　莫迪政府在过去的两个任期期间掀起了基建热潮，印度高速公路延长了60%、引进了现代化的半高速列车“万德巴拉特号”、多个小城市纳入航线网络。机场也在进行现代化改造。由于目前印度的城镇化率仅为35.9%，对比中国的城镇化率达到了66.16%，未来印度政府大概率会加大投资基础设施建设。

　　莫迪的政策强调让印度成为“全球制造中心”，莫迪的连任也被认为会进一步刺激印度的制造业板块，房地产、汽车、能源、基建板块在今年前五个月的涨幅均超过20%。

　　图片来源：Goldman Sachs Research

连续性政策推高印度股市和私募市场

　　高盛策略师Sunil Koul认为，新政府的组建和大多数主要部长的留任 “广泛确认了政策的连续性”。印度仍然是一个宏观经济异常稳定的市场，盈利增长有望持续，从而推动股市走高。6月14日，印度股指创新高后，印度股市总市值首次突破5万亿美元，仅在最近的半年时间里，印度股市市值就增长了一万亿美元。

　　印度股市两大交易所分别为孟买证券交易所BSE和印度国家证券交易所NSE，孟买证券交易所BSE成立于1875年，代表指数为SENSEX 30指数，SENSEX指数是印度最古老的股票市场指数，由30家在BSE上市的主要公司组成。国家证券交易所NSE建立于1992年并在1994年开始进行交易，代表指数为NIFTY 50指数，NIFTY指数涵盖13个经济部门，代表了在国家证券交易所上市的50家最大且活跃的公司。印度基准的NSE Nifty 50指数6月14日收盘创下历史新高，并将迎来前所未有的连续第九年上涨。2024年1月22日，印度股票市值首次超过香港股市，成为全球第四大的股票市场。

　　截至5月底，与新兴市场股市相比，MSCI印度指数上涨逾9%，高于同期MSCI新兴市场指数整体7%左右的涨幅。据统计，印度目前拥有100家市值超过100亿美元的股票，而在疫情前，只有30家。

　　图片来源：MSCI Research

　　印度的私募市场表现出显著的韧性，可能由于印度的私募股权市场和全球指数的关联性较低，市场中多样化组合了大型蓝筹股和小盘股，2023年上半年印度私募股权投资增长了10%，达到165亿美元。尤其是在医疗保健领域，收购活动加速。印度在各个行业的首次公开募股（IPO）全球市场份额在2023年达到历史新高，超过了香港。私募信贷活动也在上升，过去五年中，印度注册了五十多个全球和国内私募信贷另类投资基金（AIFs）。在此期间，私募信贷投资从2018年占印度总另类投资的5%增长到2023年上半年的16%。

小结和预测

　　2022年印度的GDP增长了6.7%，2023年增长了6.4%。高盛预测，2024年的GDP年增长继续维持6.7%，印度在2023财年GDP超越英国成为世界第五大经济体，摩根斯坦利预测印度将在五年之内超过德国和日本成为世界第三大经济体。印度股票市场成熟，为世界第四大股票市场。印度中产阶级市场规模占印度人口的30%，预测2047年左右印度将拥有10亿中产阶级，可支配收入的快速提高与中产阶级的崛起使得印度有成为消费大国的潜力。在莫迪的经济政策下，印度的基础设施建设、股票市场、GDP或都将会有进一步的增长。

　　作者：Haolan