古中人：赤子城科技股价回调为买入良机

　　恒指近期在欠缺利好消息下反覆波动，短期或跌穿17,000点。不过，值得留意的是港股快将进入8月业绩发佈期，刻下已有不少上市公司发佈盈喜，预期恒指未来有望在绩优股的强劲反弹下迎来新一波升浪。

　　芸芸预期的绩优股中，我们比较看好赤子城科技(9911.HK)。公司是中国出海品牌的表表者，旗下多个社交app平台分别在中东北非、东南亚等地市场佔据市场头部地位，且过去三年业绩增长强劲。近期，赤子城科技更公佈收购附属公司，料可大大增厚纯利。

　　6 月公司公告订立股份购买协议，拟收购NBT Social Networking Inc股份，该公司为北京米可经过重组后的海外对应主体，总代价为约港币 19.83 亿元。交割后该公司将成为赤子城的全资附属公司，且财务业绩将全部併入合併报表。根据国元証券的测算，该收购估值约在预测市盈率的6 到 7 倍之间，对比公司现有估值，是一笔估值合理的交易。

　　併购利多于弊 2025年放光芒

　　北京米可与赤子城科技一样，都是专注于提供线上社交娱乐服务，致力于满足全球使用者的多元化社交需求，已推出了 MICO、YoHo 等多款社交娱乐产品，为全球超 150 个国家和地区的近 1 亿使用者提供服务。国元証券认为此次收购将影响主要有以下及各方面，首先是利润端将得到增厚，由于目前米可产品贡献了公司大部分利润，因此全部併表后未来无需再从利润中分出一大块到少数股东权益中，所有利润都将反映到归母淨利润(纯利)中。

　　其次是对于流通股稀释后的 EPS 影响，新发行股份约佔未发行前约 18.5%(发行后约 16%)，因此会稀释未来财年 EPS，但是由于米可利润全部併表，而过去则需要分割 30%至 40%利润，如果未来 MICO 能够保持稳定的盈利能力，一定程度上公司未来财年 EPS 将增厚。

　　最后是对于 2024 财年利润端影响，因为收购将可能产生 1 亿港元左右的一次性股权激励费用，因此对 2024 财年预期利润将收到负面影响。近期公司股价大幅波动，料已在3.2港元全面反映有关的负面影响。若后市站稳3.5港元后，加上2024年上半年的预期佳绩，将可有望推动公司股价短廿鈅内重上4.5港元。

　　事实上，从过去的公司併购历史中，不难看到其精准的併购策略。像蓝城兄弟盈利持续提升，多元人群LGBTQ 产品矩阵进一步丰富。公司于 2024 财年併表蓝城兄弟后，持续提升该业务盈利能力。除了蓝城外，今年年初公司还推出了针对海外多元人群的社交产品 HeeSay，产品矩阵进一步丰富，为公司开拓了新的收入来源。在蓝城被併购之前，LGBTQ 社交业务在海外市场面临获客效率、运营及变现效率等挑战。然而随著赤子城科技在技术、市场洞察和用户理解方面的优势融入到蓝城管理体系，有效补齐短板。而这种战略上的“契合”使得多元人群社交业务在海外市场的增长成为可能。相信蓝城兄弟能够持续优化收入结构并提高利润率，在未来 1 到 2 个财年内实现显著的业绩提升。

　　公司为目前中国互联网出海主力企业，所处赛道空间广阔。社交业务上，公司目前已经形成四款差异化社交产品切入中东、东南亚等地， 分别是开放式社交平台 MICO、语音社交平台 YoHo、陪伴社交平台 SUGO、游戏社交平台 TopTop 等产品。国元証券预计 2024 年公司在全球宏观经济放缓的前提下，收入能够实现稳定增长，作为社交出海领军企业，公司市场地位持续提升，国元証券给予公司对应 2024年归母淨利润 17 倍 PE，对应目标价 4.59 港元，维持买入评级。

　　不妨趁公司股价刻下稍回进击，长持过肥年。再者，公司已通过Three D Partners Limite诶于2024年7月18日至7月19日期间，从市场购买合计141万股股份，总代价约495.4万港元，每股平均价格为3.51港元。换言之，公司现价更低于股份回购价，买入讯号已现。