29日机构强推买入 6股极度低估

　　片仔癀

　　中信建投证券——原材料上涨拖累利润，恢复性增长值得期待

　　2024年H1，公司预计实现收入56.50亿元，同比增长11.99%，预计实现归母净利润17.20亿元，同比增长11.61%，预计实现扣非归母净利润17.51亿元，同比增长11.03%；其中Q2单季预计实现收入24.80亿元，同比增长2.65%，收入端主要受到核心片仔癀（600436）系列产品及化妆品的增长带动；预计实现归母净利润7.45亿元，同比下滑3.36%，预计实现扣非归母净利润7.63亿元，同比下滑5.41%，利润端短期承压主要由于核心原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩，后续公司将密切关注原材料等行业政策变化，做好重要原材料战略储备和经营管理降本增效工作，进一步提高公司利润水平。 展望全年：做优片仔癀、做大系列产品、做强化妆品，推动公司业绩恢复稳健增长 展望全年，随着公司持续做优片仔癀、做大系列产品、做强化妆品，争取实现销售额除片仔癀外超5亿药品1个，过亿药品种3个，产品结构有望进一步优化；在此基础上，公司积极开展渠道梳理、加强片仔癀国药堂与终端连锁的渠道互补，并推动体验馆、区域经销、零售药店及线上旗舰店等多渠道持续扩展，同时加强重点区域建设，品牌影响力及产品覆盖率有望进一步提升；我们看好下半年公司核心片仔癀系列产品企稳恢复、叠加产品结构的进一步优化，共同推动公司业绩恢复稳健增长。 盈利预测及投资评级 考虑到原材料价格持续上涨及外部消费环境影响，我们调整了盈利预测，最新预测为：预计公司2024–2026年实现营业收入分别为111.59亿元、123.82亿元和137.93亿元，归母净利润分别为31.10亿元、34.89亿元和39.28亿元，分别同比增长11.2%、12.2%和12.6%，折合EPS分别为5.16元/股、5.78元/股和6.51元/股，对应P/E分别为40.2x、35.8x和31.8x，维持“买入”评级。

　　风险分析

　　1)产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2)药品降价风险，公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期；3)原材料及动力成本涨价风险：中药种植周期较长，公司所需原料价格波动将会导致成本上升，进而影响公司整体利润；4)中药政策环境不稳定：目前中药相关大环境并未完全稳定，日后若有相关政策出台可能导致市场较为混乱进而影响公司经营状况。

　　苏泊尔

　　申万宏源——2024年中报业绩快报点评：内销跑赢行业，外销复苏显著

　　收入超过预期，增长强劲。苏泊尔（002032）2024H1预计实现营收109.65亿元，同比增长10%； 预计实现归母净利润约9.41亿元，同比增长7%；预计实现扣非归母净利润9.23亿元，同比增长8%。其中，Q2单季度预计实现营收55.87亿元，同比增长11%；预计实现归母净利润4.71亿元，同比增长6%；实现扣非后归母净利润4.62亿元，同比增长7%。公司收入超过我们预期，业绩符合预期。 内销跑赢行业，渠道竞争力显著。内销方面，公司核心品类的线上、线下市场占有率持续提升，在整体行业有所下滑的背景下，根据奥维云网数据，厨小几大品类均有不同程度的下滑，2024H1空气炸锅/电饭煲/电水壶/破壁机销额分别下滑34%/6%/9%/15%，但公司取得优于行业的增长，受益于销售品类偏刚需、产品端的持续创新，健康概念相关的品类如高压锅、砂锅、蒸锅等表现较好。公司两大业务板块叠加清洁电器、咖啡机等新品类新业务，在持续进行扩张，希望新品类未来能够推动持续稳定的增长。渠道方面，公司发挥强大竞争力，线上渠道面临一定压力，但线下O2O、B2B渠道表现突出。 外销受益库存去化完成+需求复苏，实现稳健增长。外销方面，公司关联方SEB集团全年销售额增长等具有信心，上半年海外整体复苏趋势明显，海外库存去化完成/弱补库+低基数影响下，公司外销增幅明显。24年根据最新的关联交易预计额度，公司与SEB集团预计24年交易62亿元，目标增速在3%左右，全年目标增速仍有上调空间。此外，面对美国加征关税、海外运费上涨等问题，公司海外工厂等准备充足，在美销售占比不高，整体风险可控。 费用控制优异。预计公司24Q2毛利率水平仍保持稳定，24Q1有小幅下滑，同比下降0.8pcts至24.4%，主要原因为产品结构调整；费用方面，预计公司24Q2费用率仍保持良好控制水平，公司营销效率高，重点支出在于研发费用，整体费用率稳定可控。 维持盈利预测与“买入”评级。我们维持24-26年盈利预测为23.2/25.4/26.6亿元，同比分别增长6.2%/9.8%/4.7%，对应PE分别为17/15/15倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业，内销在巩固传统电商平台的优势地位的同时，持续加大抖音等新型电商平台的投入力度，加速线上渠道转型战略成功落地；外销增长稳健，公司市场竞争力持续凸显，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。

　　湖南黄金

　　中信建投证券——Q2归母净利环比大增，金锑双发力下半年业绩高增可期

　　核心观点 1、主营产品锑金价格大涨，公司上半年业绩大增。公司公告： 预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为3.91亿元-4.47亿元，同比增长40%-60%。据此测算，2024Q2公司预计实现归母净利润2.32亿元-2.88亿元，环比增长46%-81%。 2、甘肃加鑫项目建设开启+优质资产注入预期+探矿增储，有望成为公司自产金产量的额外增长点。 3、金锑价格有望继续上涨，叠加期间费用整体呈下降趋势，公司下半年业绩有望充分受益。 事件 公司发布2024年半年度业绩预告 公司公告：预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为3.91亿元-4.47亿元，同比增长40%-60%。 据此测算，2024Q2公司预计实现归母净利润2.32亿元-2.88亿元，环比增长46%-81%。 简评 主营产品锑金价格大涨，公司上半年业绩大增 价：(1)锑：供给端，锑稀缺程度较高，全球锑矿产量逐年下降，市场锑精矿原料紧缺；需求端，2024年全球光伏装机需求持续高增，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升，叠加军工、锑电池等领域需求，矿产锑行业有望迎来高景气时代。2024年上半年安泰科锑锭(99.65%)均价为10.75万元/吨，同比上涨30.6%；(2)黄金：实际利率居高未来转为黄金价格冲高动能不变，黄金在降息初期的主升行情仍值得期待，叠加美元信用弱化、地缘局势加剧，黄金易涨难跌。2024年上半年SHFE黄金均价为523元/克，同比上涨20.4%量：3月27日，湖南黄金（002155）子公司新龙矿业因故临时停产(2023年自产含量金801千克，含量锑6,060吨)，该矿已于6月7日正式复产；子公司临时停产对公司二季度锑、金产量有一定不利影响。 2、甘肃加鑫项目建设开启+优质资产注入预期+探矿增储，有望成为公司自产金产量的额外增长点 公司后续自产金产量有望持续增长，主要通过下述措施实现： (1)公司子公司辰州矿业持有甘肃加鑫80%股权，公司5月公告拟计划投资不超过5.88亿元建设甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目，项目基本建设期2年，采选设计规模为50万吨/年。项目建设将有利于将甘肃加鑫的资源资产转化为经济效益，公司自产黄金产量有望出现较大提升； (2)公司持续推进老矿山深边部找矿行动，延长矿山服务年限，确保资源持续供应； (3)2022年7月，原湖南黄金集团与原湖南有色环保研究院整合重组为湖南有色产业投资集团；湖南有色通过无偿划转方式取得黄金集团60%的股权，继而通过黄金集团间接控制湖南黄金40%的股份，成为湖南黄金的间接控股股东。湖南有色通过重点整合省内有色金属优质资源，围绕有色金属产业打造矿山开采、矿石冶炼、材料加工、有色金属回收、固废治理和投融资产业链，成为有色行业链主企业。公司作为湖南有色下属上市平台，有望获得有色产业优质资产注入、实现高质量发展。根据公司年报，公司目前与控股股东湖南黄金集团就“平江县万古矿区”存在同业竞争问题，公司已与其签订《行业培育协议书》，由控股股东代为培育资产，承担投资风险，并约定在培育标的成熟后，公司在同等条件下享有优先购买权。 3、金锑价格有望继续上涨，下半年公司有望充分受益 黄金：美国6月CPI数据低于预期，通胀降温，9月降息预期升温，实际利率居高未来转为黄金价格冲高动能不变，黄金在降息初期的主升行情仍值得期待。 锑：供给端，根据百川盈孚，国内1-6月锑矿产量2.7万吨，累计同降7%；锑锭产量3.5万吨，累计同降3%；氧化锑产量5.2万吨，累计同降5%。冶炼厂停产潮延续，锑锭/氧化锑开工率逐周下降，俄矿进口或不及预期，三季度国内锑冶炼产量或将创下新低。需求端，根据百川盈孚，6月国内光伏玻璃产量265.88万吨，环增4%，1-6月产量1413万吨，累计同增59%；光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下，锑价中枢有望继续抬高。 投资建议：在2024-2026年黄金价格分别为530元/克、550元/克、570元/克，锑锭价格分别为12万元/吨、16万元/吨、18万元/吨的基准假设下，预计公司2024年-2026年归母净利分别为13.86亿元、20.69亿元和26.67亿元，对应当前股价的PE分别为16.28、10.91和8.47倍，考虑到公司在黄金及锑行业地位及成长性，给予公司“买入”评级。

　　华利集团

　　东吴证券——专题研究：解析高盈利背后的竞争力

　　自上而下，看好2024年华利集团（300979）订单持续修复。随下游客户去库拐点逐步出现，23Q4纺织制造板块营收同比顺利转正，24年以来延续修复趋势、我们继续看好纺织企业订单转暖趋势在年内延续。华利集团作为运动鞋代工龙头，客户资源优质、客户结构集中、合作粘性较高，有望直接受益于下游客户去库结束后的订单恢复。23Q1/Q2/Q3/Q4华利集团营收分别同比-11.23%/-3.87%/-6.92%/+11.74%，Q4如期恢复至双位数增长水平；24Q1营收同比+30.15%，复苏趋势较为明确。 自下而上，波动环境下华利集团保持稳定高盈利。自下而上看，过去几年在波动的外部环境下，华利集团展现了突出的稳定高盈利财务特点，17-23年华利集团净利润率均值13.8%、较同行(裕元/丰泰/钰齐/志强)均值6.9%高出6.9个百分点，且在此期间华利集团净利润率水平保持稳中有升趋势，其他同行利润率则受订单波动等因素影响变动较大。我们认为其背后反映了公司几大核心竞争力(成本优势、管理优势、客户优势)，这也成为我们当前继续重点推荐华利集团的主要理由。 拆解盈利：毛利率、期间费用率、净利润率均明显优于同行。通过详细拆解盈利指标及同行对比，可知华利集团在毛利率、费用率和净利润率指标上均明显优于同行：1)毛利率：17-23年华利集团毛利率均值24.9%，高出同行(裕元、丰泰、钰齐、志强)均值2.8pct；2)期间费用率：17-23年华利集团销售/管理/财务费用率均值分别为0.98%/5.96%/0.09%，分别较同行均值低4.23/1.40/0.34pct，三项期间费用率指标均低于同行；3)所得税率：在同行中位于中等水平，相对稳定，非盈利优势来源。4)净利润率：17-23年华利集团净利润率均值13.8%、较同行均值6.9%高6.9pct。 成本、管理、客户三大优势驱动高盈利。通过详细对比细分盈利指标，我们总结华利集团高盈利主要来自以下三大优势：1)成本优势：产品结构+工厂布局带来天然成本优势，同时成本结构中可变成本占比较高、使得成本控制更加灵活、毛利率稳定性较高；成本优势进一步带来客户报价优势、有效节省销售费用。2)管理优势：公司创始人团队持股高度集中、从业经验丰富，严格动态管理费用+持续研发投入提升生产效率，公司管理费用率持续优化、低于同行；3)客户优势：华利集团采取巩固老客户、拓展新客户的策略，新客户合作放量有效平滑老客户去库周期下的订单压力、从而使得盈利水平相对稳定，与此同时新老客户订单扩张下公司持续释放新产能、对提升整体生产效率、降本控费亦有较大帮助。 盈利预测与投资建议：自上而下看，23年底以来海外品牌去库结束后订单恢复带动上游基本面改善，24Q1纺织制造板块营收、净利润均恢复正增长，当前海外品牌仍处于补库周期中，欧美消费呈现弱改善趋势，我们预计上游订单修复趋势在24年内有望延续。自下而上看，过去几年在波动的外部环境下华利集团盈利水平逆势提升，体现公司成本、管理和客户三大核心优势，这对于纺织制造公司而言铸就了较高的竞争壁垒，我们认为将继续支撑公司的中长期投资价值。预计24-26年公司归母净利润分别同比+22.5%/+19.2%/+16.8%，对应PE分别为17/14/12X，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外经济低迷，客户流失风险等。

　　三棵树

　　华泰证券——销量逆势增长，收入维持稳健

　　24H1收入/归母净利同比+0.4%/-32.4%，维持“买入” 三棵树（603737）24H1实现营收57.6亿元(yoy+0.42%)，归母净利2.1亿元(yoy-32.38%)，扣非净利0.8亿元(yoy-64.36%)。其中Q2实现营收36.9亿元(yoy+0.32%，qoq+78.83%)，归母净利1.6亿元(yoy-42.66%，qoq+246.04%)。我们预计公司24-26年EPS分别为0.80/1.03/1.35元(前值24-26年0.54/0.82/1.15元)。可比公司24年一致预期均值0.75xPEG，考虑到近年二手房成交景气，或带动重涂零售需求释放，而公司国产涂料龙头地位稳固，但产品收入略承压，给予公司24年1xPEG，目标价48.12元(前值33.44元)，维持“买入”评级。 收入结构优化，量升价降下市占率或有提升 分产品看，24H1公司家装墙面漆收入14.5亿元，同比+20.12%，均价同比-3.03%；工程墙面漆收入18.4亿元，同比-10.7%，均价同比-9.85%；基材与辅材收入11.3亿元，同比+6.71%，均价同比-21.05%；防水卷材收入6.4亿元，同比+16.36%，均价同比-5.36%，主要产品售价多有下降，整体收入微增，产品销量或逆势增长。24H1公司主要原材料乳液/钛白粉/树脂/沥青采购单价分别同比+3.85%/+0.76%/-8.86%/-5.56%，涨跌互现，公司整体毛利率同比承压。24H1公司整体毛利率28.64%，同比-2.40pct；24Q2毛利率为28.79%，同比-3.1pct，环比+0.4pct。 销售/管理费用相对刚性，渠道授信或有宽松 24H1公司期间费用率25.24%，同比+1.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为15.8%/5.8%/2.2%/1.4%，同比+1.4pct/+0.4pct/+0.02pct/-0.1pct，其中销售/管理费率同比增长较多，主因职工薪酬、广宣费相对刚性增长，收入摊薄作用削弱所致。24H1公司经营性净现金流-0.42亿元，同比-2.37亿元，主要系收现比同比下降所致，或因公司一定程度放松对渠道授信，以支撑市场份额增长所致。23年公司有息负债率/资产负债率29.8%/80.9%，同比-2.0/-0.3pct，资产结构整体有所优化。 减值计提或受诉讼短周期影响；渠道、收入结构持续优化 24H1公司累计计提资产及信用减值损失1.59亿元，同比+78.8%，我们推测或主因公司加强催收力度，部分采取诉讼手段，导致短期报表账面计提比例增加。上半年公司整体零售销量动能加大，网点布局逐步深化，家居新材料、国际事业部上半年销量翻倍增长，工业涂料销量快速增长，成长初具规模。公司积极进行渠道结构和收入结构的调整，取得了显著成效，零售业务规模稳步增长，占比提升显著。

　　风险提示：原材料成本大幅上涨，行业价格竞争加剧，坏账损失持续大增。

　　宁德时代

　　东吴证券——2024年半年报点评：盈利能力亮眼，海外储能高增

　　投资要点 Q2业绩亮眼，符合预期。Q2收入870亿元，同环比-13%/+9%，净利润123.6亿元，同环比+13%/+18%，扣非净利润108.1亿元，同环比+11%/+17%；毛利率27%，同环比+5pct/0.6pct，净利率14.2%，同环比+3pct/+1pct。 1)Q2出货量110gwh，其中储能超预期增长至25gwh。Q2出货量110gwh，同环比+17%/+16%，其中储能出货25gwh，占比提升至25%，同环比+50%/+30%，且基本为海外大储，多点开花，持续性可期；动力85gwh，同环比+10%/+12%，公司动力全球份额仍维持37.5%，但欧美短期需求放缓，影响公司出货。1H公司电池产量211gwh，同比+37%，出货量205gwh，同比+13%，去库完成后销量增速高于产量。公司目前产能650gwh，H2产能利用率提升，预计全年出货量480gwh，同比23%，其中储能出货量100gwh，增长45%。 2)Q2均价基本稳定，单wh毛利稳定。H1动力电池收入1126亿元，同比-19%，毛利率26.9%，对应均价0.79元/wh，同比-30%，Q2环比基本持平，单wh毛利0.19元/wh，基本稳定。H1储能电池收入288亿元，同比+3%，毛利率28.9%，对应均价0.74元/wh，同比-30%，预计Q2环比降10%，单wh毛利0.19元/wh，基本稳定。总体看，1H电池单wh利润0.9-0.95，同比持平，其中Q2由于费用率下降，单wh利润环比提升。由于电池价格已见底，预计全年单wh利润维持稳定。 3)其他收入重回增长。1H锂电材料回收收入143亿元，同比+13%，毛利率8%，延续H2低毛利率；矿产资源26亿，同比-8%，毛利率8%，环比下降16pct。其他收入83亿元，同比+32%，毛利率51%，贡献毛利28亿元，占比13%。 4)H1投资收益大增，Q2减值损失增加。H1投资收益21亿元，其中Q2为12.6亿元，预计主要为洛钼贡献；H1公司其他收益为54亿元，同比+79%，其中Q2为22亿元，基本为政府补助。Q2资产减值损失14亿元，环比+6亿元。 5)Q2费用率下降明显。Q2期间费用85亿元，同环比-5%/-18%，期间费用率9.7%，同环比+1pct/-3pct；其中销售费率4.2%，同环比+0.4/0pct，H1质保金51亿元，费率3%+；管理费率2.4%，同环比-0.3/-0.5pct；研发费率4.9%，同环比-0.3/-0.5pct；财务费用率-1.7%，同比-1pct/2pct，主要由于Q2基本没有汇兑损失(而Q1确认16亿元)。 6)预计负债持续增加，现金流亮眼。Q2末预计负债为592亿元，较年初75亿元，其中质保金49亿元，返利27亿元。Q2预计负债新增19亿元。Q2末存货481亿元，较Q1末增加9%，仍维持较低库存；Q2经营性净现金流164亿元，同环比+2%/-42%；资本开支67亿元，规模略降，在建产能153gwh，其中70gwh为海外基地。 投资建议：我们基本维持对公司24-26年归母净利502/605/728亿元的预测(此前预期502/622/768亿元)，同比增14%/21%20%，对应PE为17/14/11x，给与24年25x，对应目标价285元，基于“买入”评级。

　　风险提示：电动车不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。