31日机构强推买入 6股极度低估

　　招商蛇口

　　中信建投证券——2024年半年度业绩快报点评：投资收益下滑拖累业绩，持续深耕核心城市

　　核心观点 2024年上半年，公司实现营收513亿元，同比下降0.3%，实现归母净利润14.2亿元，同比下降34.2%。公司归母净利润增速低于营收增速主要是由于：1)公司开发业务结转毛利率同比下降；2)上年同期博时蛇口产园REIT扩募，购入招商局光明科技园加速器二期项目，公司实现投资收益8.1亿元，今年上半年无此收益。2024年上半年，公司实现销售金额1010亿元，同比下降39.3%，销售表现优于大势。拿地金额100亿元，拿地强度9.9%，公司在行业下行期以收定支，保障现金流安全。公司投资聚焦核心城市，优质的城市布局有助于保障销售的安全。 事件 公司发布2024年半年度业绩快报，实现营收513亿元，同比下降0.3%，实现归母净利润14.2亿元，同比下降34.2%。 简评 受投资收益下滑影响，公司业绩下滑。2024年上半年，公司实现营收513亿元，同比下降0.3%，实现归母净利润14.2亿元，同比下降34.2%。公司归母净利润增速低于营收增速主要是由于：1)公司开发业务结转毛利率同比下降；2)上年同期博时蛇口产园REIT扩募，购入招商局光明科技园加速器二期项目，公司实现投资收益8.1亿元，今年上半年无此收益。 销售表现优于大势，于核心城市优势显著。2024年上半年，公司实现销售金额1010亿元，同比下降39.3%，实现销售面积439万方，同比下降35.9%，同期百强房企销售金额同比下滑41.8%，公司销售表现优于大势。根据克而瑞统计，2024年上半年，公司销售金额于深圳、西安、长沙位居第一，于上海、成都、重庆、合肥、徐州位居前五，于北京、杭州、武汉、厦门、宁波、沈阳、昆明位居前十，公司于核心城市优势显著。 拿地规模收缩，投资聚焦核心城市。2024年上半年，公司拿地金额100亿元，拿地建面80万方，拿地强度9.9%，较上年同期下降15个百分点，公司坚持以收定支，在行业下行期降低投资力度，保障现金流安全。公司投资聚焦核心城市，上半年获取项目位于上海、成都、合肥、南京、郑州、广州、三亚，优质的城市布局有助于保障未来销售的安全。 下调盈利预测，维持买入评级和目标价不变。我们预测公司2024-2026年EPS为0.71/0.84/1.03元(原预测2024-2026年EPS为0.91/1.14/1.35元)。公司持续深耕一二线城市，资产质量优异，销售安全性有充分保障，太子湾高毛利项目将于2024年开始结算，公司结算结构将得到优化，博时蛇口产园REIT未来扩募，也将增强公司的业绩弹性，维持买入评级和21.53元的目标价不变。 风险提示：1)业绩方面，高毛利项目结转存在不确定性，从而导致全年毛利率进一步下行，此外，如果市场继续下行，将导致存货减值压力继续增大，有可能会在年报业绩中体现。2)经营方面，如果市场再次下行，有可能无法完成年初预定的销售目标。公司在前期保持了较高的拿地强度，如果市场恶化，有可能会导致拿地时的预期价格无法实现，从而进一步影响后续业绩。3)当前一二线核心城市土地市场竞争激烈，若公司未来无法在核心城市市场获得足够的土地，则开发业务规模和效益可能受到负面影响。

　　药明康德

　　国金证券——持续高效赋能行业，在手订单稳健增长

　　业绩简评 7月29日晚间，公司发布2024年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入172.41亿元(YOY-8.64%)；实现归母净利润42.4亿元(YOY-20.20%)；基本每股收益1.46元；加权平均净资产收益率ROE为7.62%。单二季度，公司实现收入92.6亿元，环比增长15.9%；实现归母净利润22.9亿元，环比增长18.3%。 经营分析 服务更多客户，订单稳健增长：报告期内，公司在维持现有超过6,000家活跃客户基础上，新增客户超过500家。截至2024年6月末，公司在手订单人民币431.0亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%。 一体化CRDMO业务，多业务板块协同发展。报告期内：1)WuXiChemistry收入122.1亿元，剔除新冠商业化项目，同比增长2.1%；上半年TIDES业务收入20.8亿元，同比强劲增长57.2%，截至6月底，TIDES在手订单同比增长147%。2)WuXiTesting：实验室分析与测试业务收入21.2亿元，同比下降5.4%。其中，药物安全性评价业务保持亚太行业领先地位，受市场影响，收入同比下降6.3%。上半年临床CRO&SMO业务收入8.9亿元，同比增长5.8%。其中，SMO收入同比增长20.4%，保持中国行业领先地位，临床CRO助力客户获得14项临床试验批件；SMO赋能31个产品获批上市。3)WuXiBiology：新分子种类相关业务收入同比增长8.1%；新分子收入占比持续提升至29.0%。4)WuXiATU：上半年，管线总计64个项目；其中，新增1个美国客户的世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)商业化项目。 自由现金流充裕，为股东分红回报和人才激励提供基础。上半年，公司经营性现金流47.4亿元，资本开支15.1亿元，自由现金流同比增长48.3%，为后续现金分红和激励保留人才提供基础。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为97/108/125亿元，对应PE分别为16/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。

　　中材国际

　　中信建投证券——中材水泥落子突尼斯，助力公司境外业务深入布局

　　核心观点： 参股企业中材水泥拟以不超过1.45亿美元收购突尼斯水泥及骨料生产企业，标的公司2023年税后利润约1800万美元，同比增长50%，当前非洲地区水泥价格具备可观的利润空间，收购完成后可提升公司盈利水平，同时中材水泥作为中国建材集团重要的海外投资运营平台，未来将持续开展国际化布局，且优选中材国际（600970）的工程、装备、运维服务，助力公司境外业务深入布局。 事件 公司发布对外投资公告，公司参股企业中材水泥通过其全资子公司香港SPV公司在阿联酋新设SPV公司，并引入其他投资人，其中香港SPV公司为阿联酋SPV公司的控股股东。并且以阿联酋SPV为主体收购突尼斯CJO及其所属的GJO的100%股权，标的公司主要从事水泥及骨料生产，收购价格以1.3亿美元为基础对价，并以实际交割日的现金、债务和营运资金进行调整，最终不超过1.45亿美元。 简评 收购海外优质水泥企业。标的公司位于突尼斯，地理位置靠近港口，区位条件优越，据该公司官网介绍，标的公司拥有180万吨水泥和150万吨骨料产能。标的公司2023年实现营业收入/税后利润分别约为9100/1800万美元，同比分别增长7%/50%。 按中材国际40%参股和2023年平均汇率计算，2023年投资收益约为人民币5074万元，占中材国际2023年归母净利润1.7%，本次收购完成后有望提升公司盈利水平。 持续受益中材水泥国际化布局。去年年底中材水泥在境外投资拥有3个基础建材生产运营项目，分别位于赞比亚、蒙古和尼日利亚，本次收购完成后，中材水泥海外产能布局版图进一步拓宽。根据中国建材集团利用10年“在海外再造一个中国建材”计划，作为重要的海外投资运营平台，未来中材水泥将持续开拓海外水泥市场。考虑到同等条件下中材水泥将优选公司的服务，中材国际的工程、装备、运维业务有望持续受益中材水泥在海外布局产线，境外业务深入布局。 维持盈利预测和目标价16.07元不变。公司在手合同充裕，随着中材水泥国际化布局持续推进，公司的工程、装备、运维业务在境外有望持续开拓。我们维持盈利预测不变，2024-2026年EPS为1.23/1/37/1.52元。同时维持买入评级和目标价16.07元不变。 风险分析 1)国内及国外的水泥工程需求不及预期的风险：公司的工程服务业务发展主要依靠全球范围内的新建水泥产线或存量水泥产线改造，水泥产线的建造需求受到全球水泥需求量的影响，如果宏观经济增长放缓、房地产及基建需求下降，水泥需求可能下降，继而影响对水泥工程的需求。 2)海外政治局势风险：公司的业务遍布全球84个国家和地区，在各国家和地区的业务开展可能受到当地政治局势动荡的影响，公司的相关业务可能面临停工或坏账的风险。 3)装备和运维业务发展不达预期的风险：公司的三大业务中，装备制造与运维服务业务的毛利率较高，目前占总营收的比重较小。若该两项业务的发展不及预期，则公司的业绩增长速度可能受到影响。

　　中国海油

　　国信证券——渤海、南海获得勘探新突破，公司积极回购重视股东回报

　　事项： 根据中国海油（600938）官网报道，2024年7月15日，公司宣布在渤海中生界潜山勘探领域获重大突破；2024年7月23日，公司宣布在南海北部湾盆地探获千方井。 国信化工观点： 1)中深层勘探技术取得重要突破，龙口7-1油气田创造渤海油田天然气测试产能的最高纪录：龙口7-1油气田位于渤海东部海域，平均水深约26米。发现井LK7-1-1共钻遇油气层约76米，完钻井深约4400米。经测试，该井日产天然气近百万立方米，日产原油约210立方米，创造了渤海油田天然气测试产能的最高纪录。本次中生界火山岩的成功钻探，表明公司在中深层勘探认识和技术上取得重要突破，也展示了我国渤海海域丰富的能源储备潜力。 2)乌石油田滚动勘探获得测试千方井突破，乌石16-5有望成为中型规模油田：乌石16-5构造位于南海北部湾海域乌石凹陷，平均水深约25米。评价井WS16-5-4完钻深度4185米，钻遇油层厚度超65米。经测试，该井平均日产油当量超1000立方米，获得乌石凹陷首口测试千方井突破，有望成为中型规模油田。目前乌石油田群探明原油地质储量已超1亿立方米，随着公司技术创新不断突破，推动乌石油田周边滚动勘探，首口测试千方井展示了北部湾乌石凹陷成熟区滚动勘探开发的巨大潜力。 3)公司高度重视股东回报，积极回购维护合理市值水平：2024年7月18日，公司发布《关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的公告》，公司将进一步推动公司高质量发展和投资价值提升，增强投资者回报。公司于7月19日、7月24日-26日累计斥资3.27亿港元通过集中竞价交易回购1636.6万股股份，占总股本0.034%，每股回购价格区间为19.74-20.70港元。 4)美国商业原油大幅去库，看好原油需求旺季量价齐升：2024年7月，WTI原油平均期货结算价为81.24美元/桶，较上月上涨2.5美元/桶(+3.2%)；布伦特原油平均期货结算价为84.50美元/桶，较上月上涨1.5美元/桶(+1.8%)。三季度是成品油需求传统旺季，原油在三季度有望出现大幅供需缺口，为油价形成支撑。截至7月19日当周，美国原油总库存为8.11亿桶，较上月减少2199.6万桶(-2.6%)。其中战略原油库存为3.74亿桶，较上月增加221.5万桶(+0.6%)；商业原油库存为4.36亿桶，较上月减少2421.1万桶(-5.3%)；库欣地区原油库存为3095.6万桶，较上月减少294.0万桶(-8.7%)。我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，预计年内布伦特原油价格有望维持80-90美元/桶，价格中枢有望持续上行。 5)投资建议：我们维持对公司2024-2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测，对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元，对应A股PE分别为9.4/9.0/8.6倍，对应H股PE分别为6.2/5.8/5.5倍，维持“优于大市”评级。

　　天孚通信

　　国泰君安——2024中报预告点评：业绩预告超预期，亟待1.6T放量

　　上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2024年中报业绩预告，业绩超越市场预期。考虑公司盈利改善较快，后续季度预计持续提升，我们上调并更新2024-2026年归母净利润为15.54亿/31.42亿/34.21亿元(较前次上调+5.42%/+40.51%/+22.62%)，对应EPS为2.81/5.67/6.18元。考虑公司未来成长性，参考行业平均，给予2025年27x，上调目标价至153元(前次为144.48元)，维持增持评级。

　　预告区间超预期，无源环比增速较快。公司发布2024中报业绩预告，归母净利润为6.30-6.78亿元，同比增长167%-187%；单Q2实现利润为3.5-3.98亿元，中位数3.75亿，超越市场预期。此前市场对无源恢复存在低估导致预期不高。营收结构上，我们预计Q2无源业务环比增长较快，叠加美元升值、无源产品占比提升，带动净利润环比显现更快的环比增速。

　　行业交付旺盛，1.6T产品有望下半年出货。随着国内外400G/800G需求爆发，行业无源产品，例如高速光引擎配套的FA组件供应非常紧缺，公司作为行业的主要供应商，已实现相关产品大量交付。生产上，公司前期春节人员变动较大，但节后在3月份陆续扩充到位，经过1-2月培训后，Q2有较为明显的改善。展望Q3，有源和无源供需两旺，也是传统行业旺季，公司表现值得期待。此外，随着行业GB200等产品有望在下半年实现交付，我们预期对公司下半年和2025年营收产生正向贡献。

　　催化剂：1.6T产品开始交付；北美财报揭露资本开支超预期。

　　风险提示：新产品放量不及预期，资本开支低于预期。

　　宁德时代

　　中泰证券——24年上半年业绩符合预期，单位毛利基本稳定

　　事件：公司发布24年半年报，实现营收1667.7亿元，同比下降11.9%；归母净利润228.7亿元，同比提升10.4%；扣非净利润200.5亿元，同比提升14.3%。24Q2营收870.0亿元，环比提升9.1%；归母净利润123.6亿元，环比提升17.6%；扣非净利润108.1亿元，环比提升16.9%。 24H1电池出货量增长较快，单位盈利稳定。根据公司披露，24H1动力+储能电池合计出货205GWh，同比提升约20.6%。其中，24Q2出货110GWh，环比提升15.8%。盈利能力方面，我们测算23H1、23年全年、24H1公司动力+储能电池平均单wh毛利分别为0.20、0.20、0.19元/wh，基本稳定。 单位折旧处于历史较高水平，后续下降空间较大。根据公告数据，我们测算24H1公司动力+储能电池平均单wh折旧超5分钱，处于过去几年中较高水平。24H1公司产能323GWh，年化646GWh，较2023年底提升94GWh。24H1公司产能利用率65.3%，处于过去几年较低水平。后续随着公司产能利用率提升，预计单wh折旧有较大下降空间。 24H1公司全球和国内动力电池市占率同比提升。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，24H1宁德时代（300750）国内动力电池装机93.3GWh，市占率46.4%，同比提升3.0个百分点。其中，24H1宁德三元电池国内装机40.9GWh，市占率68.0%，同比提升6.4个百分点；24H1宁德铁锂电池国内装机52.4GWh，市占率37.2%，同比提升2.1个百分点。根据SNEResearch统计，24年1-5月宁德全球动力电池装机107.0GWh，同比提升31.1%，市占率37.5%，同比提升2.3个百分点。 盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润526.7、648.8、773.7亿，对应PE估值15、13、10倍。作为全球龙头企业，我们看好公司投资价值，对公司维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期、产能扩张不及预期。