9988業績｜一文看清券商點評阿里巴巴季績 料GMV、CMR增速差距收窄 轉香港主要上市可吸北水

　　阿里巴巴 （09988）

　　（美：BABA）3月止季度經調整利潤按年跌11%，至244.18億元（人民幣，下同），低過市場預期，綜合券商分析，（1）淘天、國際業務和菜鳥投入擴大，影響上季利潤表現；（2）預計新廣告產品上架後，商品交易總額（GMV）和管戶管理收入（CMR）按年增速差距有望收窄；（3）看好阿里8月底完成轉換為於港交所雙重主要上市後，將被納入北水名單。

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　　摩通：阿里最快或9月被納港股通

　　摩通維持阿里巴巴超配評級，目標價100美元或95港元。摩通認為，阿里股價在未來6至12個月受惠多重上漲催化劑，包括若阿里能在8月完成轉換為港美雙重主要上市，最早可能在9月被納入港股通。摩通稱，一旦完成轉換後，阿里將有資格被納入港股通名單，有助公司吸引更多來自內地的投資者。

　　摩通提到，其他驅動因素包括，阿里計劃下半財年（即12月止季度至3月止季度）全面推出全新全平台營銷工具，收入轉化率料將提高，故CMR增速或在六個月後加快，摩通料，由於阿里投資周期仍在早期階段，財務表現仍面臨不確定性，預計在未來3至6個月內，阿里巴巴股價將保持區間波動。

　　中金：關注投入效率、GMV長期轉化爲利潤能力

　　另一券商中金維持阿里112美元和109港元目標價，以及跑贏行業評級。中金認為，淘天集團投入換增長策略初步生效，上季CMR按年增5%，貨幣化率下滑主要由於低貨幣化率的淘寶GMV 佔比提升，預計新廣告產品上線後GMV 和CMR 增速差距有望收窄。

　　但中金提醒，在相對脆弱的市場環境下，市場可能對公司相對緩慢的貨幣化率進展抱有疑慮，預計淘天集團會保持現有投入力度和節奏，GMV 有望健康增長，而投入效率和GMV 長期轉化爲收入和利潤的能力或爲後續關注重點。

　　中金預計，阿里今財年雲計算收入按年增9%，雲收入恢復有望支撐阿里估值。中金又料，阿里國際數字商業（AIDC）將加大在區域拓展和用戶增長的投入，菜鳥加強基礎設施建設以支持海外擴張，預計今財年AIDC和菜鳥調整EBITA（息稅攤銷前盈利）共虧損190 億元。