莫迪3.0引領的印度經濟

莫迪繼任情況

　　2024年印度大選的競爭主要在現任總理莫迪所屬的印度人民黨BJP主導的全國民主聯盟NDA和以印度國民大會黨為首的印度國家發展包容性聯盟INDIA之間展開。6月4日計票結果顯示印人黨無法像民調預測的取得「壓倒性多數的勝利」，印度金融市場陷入大幅拋售的波動期。

　　現任總理莫迪的領先優勢不及預期，獲得多數席位比2019年大選還少，執政黨印度人民黨議席數大幅下降，印人黨不再具備一黨單獨左右人民院和內閣的能力，為未來5年的印度政局平添了許多變數。

印度國家的基本面

1.印度財閥支持

　　印度財閥經營的壟斷企業擁有國家特許經營權，財閥是家族式企業集團發展到一定程度的產物，印度財閥主要指的是四大家族：

　　塔塔家族：以棉花、紡織起家，產業包括鋼鐵、基建、化工、消費和科技。它旗下公司主要有塔塔汽車、塔塔鋼鐵和塔塔咨詢；

　　貝拉家族：以工業為主，旗下超科水泥市值達到268億美元，是全球排名前五的水泥生產商。它旗下格拉希姆工業市值131億美元，是印度最大的粘膠人造絲纖維出口商；

　　安巴尼家族：以工業為支柱，產業包含零售、數字服務、多媒體娛樂、石油天然氣。安巴尼家族主要經營信實工業集團，總市值達到1921億美元；

　　阿達尼家族：由貿易起家，經營印度最大私營港口蒙德拉港。

　　2023年四大財閥上市公司占比印度股市的18%，其中安巴尼和塔塔家族的占比最高。

　　相比於日韓的財閥家族，印度財閥的國際影響力小，主要影響國內的市場，集中在低端製造業。區別於靠自身獨特的技術形成壟斷，印度財閥的壟斷多來自於國家特權給予。印度的財閥經濟擴大了國內的貧富差距，印度成為世界上貧富差距最嚴重的國家之一，最富有的1%人掌握著國家超過40%的財富，其收入也占全國總收入的22.6%。

2.人口紅利

　　人口紅利帶來的強勁內需：在2023年11月，印度的人口超過了中國14.25億人口，以14.26億位居第一，成為世界上人口最多的國家。

　　1.從年齡結構來看，年輕人口占比較高，給印度的經濟帶來活力和勞動力資源，當前印度30歲以下人口占比51.8%（中國為34.8%），超過人口總數的一半，而65歲及以上的人口占比僅為4.1%（中國為8.4%），印度總人口年齡中位數是28歲，而中國和美國是39歲，預計到2030年，千禧年和Z世代將占總人口超過50%。

　　但是需要註意的是，印度青年占印度失業勞動力的近83%，青年勞動人口是否能充分就業帶動本國的經濟發展以及印度是否能夠提供足夠合適的就業崗位都值得關註，同時印度的最低薪資顯著低於其他亞洲經濟體，有些公司沒有正式書面合同聘用、沒有帶薪休假、健康福利和社會保障，整體就業環境依然有待進一步提高。

　　2.從階層結構來看，印度中產階層人數為世界最多，預計到2030年占比總人口的80%，占總消費人口的75%，刺激了中高端消費品的需求。在過去，日常必需品占據了消費的很大比重，現在隨著可支配收入的提高，中產階層開始改變他們原來的消費習慣。

　　2019年多數印度家庭選擇在家烹飪飯菜，食物消費占GDP的1/4，餐廳和外送服務僅占食物消費的10%，2023年隨著城鎮化的提高、更多女性進入職場工作、數字化和更高的收入將加速餐廳食品外送服務。另外，奢侈品、黃金和珠寶的消費也將不斷上升，2023年印度是全球第二大黃金消費國，進口黃金高達687噸。

　　圖片來源：World Economic Forum

3.外包策略和重視培養信息技術人才

　　軟件外包對印度經濟、出口和科技產業極為重要。在1980年，印度的軟件出口值只有400萬美元，2000年達到了60億美元，2022-2023年印度軟件出口達到了1930億美元，IT軟件及服務占出口的最大份額，貢獻了1260億美元，其次是業務流程外包服務貢獻了520億美元，軟件產品開發貢獻了51億美元，工程服務貢獻了90億美元。谷歌及母公司Alphabet、微軟、IBM、Adobe、諾基亞、摩托羅拉、NetApp等公司的CEO都是印度人，龐大的年輕勞動人口、國內較高的英語普及度、對信息技術人才的培養使得印度在IT領域有很深的影響力。

莫迪主導的經濟政策

　　莫迪引導的印度人民黨2024年將以下幾點視為結構性改革的優先事項：

　　1.加大力度擴大「印度製造」的全球奇跡，包括製藥、醫療器械、電動汽車、綠色能源和電子產品；

　　2.印度政府或重啟2019年啟動的勞動力市場改革，推動土地、勞動力等要素市場自由化；

　　3.繼續強調能源轉型，優先發展太陽能（包括大規模推廣家庭屋頂太陽能）、「綠色分子」（氫、氨、甲醇）能源、電池和電動汽車、核能、尤其是小型模塊化反應堆也成為了新的焦點；

　　4.加快基礎設施現代化進程，印度政府或持續大規模投資實體和數字基礎設施建設，加快高速公路、鐵路、機場、港口等建設和升級。

　　莫迪政府在過去的兩個任期期間掀起了基建熱潮，印度高速公路延長了60%、引進了現代化的半高速列車「萬德巴拉特號」、多個小城市納入航線網絡。機場也在進行現代化改造。由於目前印度的城鎮化率僅為35.9%，對比中國的城鎮化率達到了66.16%，未來印度政府大概率會加大投資基礎設施建設。

　　莫迪的政策強調讓印度成為「全球製造中心」，莫迪的連任也被認為會進一步刺激印度的製造業板塊，房地產、汽車、能源、基建板塊在今年前五個月的漲幅均超過20%。

　　圖片來源：Goldman Sachs Research

連續性政策推高印度股市和私募市場

　　高盛策略師Sunil Koul認為，新政府的組建和大多數主要部長的留任 「廣泛確認了政策的連續性」。印度仍然是一個宏觀經濟異常穩定的市場，盈利增長有望持續，從而推動股市走高。6月14日，印度股指創新高後，印度股市總市值首次突破5萬億美元，僅在最近的半年時間裏，印度股市市值就增長了一萬億美元。

　　印度股市兩大交易所分別為孟買證券交易所BSE和印度國家證券交易所NSE，孟買證券交易所BSE成立於1875年，代表指數為SENSEX 30指數，SENSEX指數是印度最古老的股票市場指數，由30家在BSE上市的主要公司組成。國家證券交易所NSE建立於1992年並在1994年開始進行交易，代表指數為NIFTY 50指數，NIFTY指數涵蓋13個經濟部門，代表了在國家證券交易所上市的50家最大且活躍的公司。印度基準的NSE Nifty 50指數6月14日收盤創下歷史新高，並將迎來前所未有的連續第九年上漲。2024年1月22日，印度股票市值首次超過香港股市，成為全球第四大的股票市場。

　　截至5月底，與新興市場股市相比，MSCI印度指數上漲逾9%，高於同期MSCI新興市場指數整體7%左右的漲幅。據統計，印度目前擁有100家市值超過100億美元的股票，而在疫情前，只有30家。

　　圖片來源：MSCI Research

　　印度的私募市場表現出顯著的韌性，可能由於印度的私募股權市場和全球指數的關聯性較低，市場中多樣化組合了大型藍籌股和小盤股，2023年上半年印度私募股權投資增長了10%，達到165億美元。尤其是在醫療保健領域，收購活動加速。印度在各個行業的首次公開募股（IPO）全球市場份額在2023年達到歷史新高，超過了香港。私募信貸活動也在上升，過去五年中，印度註冊了五十多個全球和國內私募信貸另類投資基金（AIFs）。在此期間，私募信貸投資從2018年占印度總另類投資的5%增長到2023年上半年的16%。

小結和預測

　　2022年印度的GDP增長了6.7%，2023年增長了6.4%。高盛預測，2024年的GDP年增長繼續維持6.7%，印度在2023財年GDP超越英國成為世界第五大經濟體，摩根斯坦利預測印度將在五年之內超過德國和日本成為世界第三大經濟體。印度股票市場成熟，為世界第四大股票市場。印度中產階級市場規模占印度人口的30%，預測2047年左右印度將擁有10億中產階級，可支配收入的快速提高與中產階級的崛起使得印度有成為消費大國的潛力。在莫迪的經濟政策下，印度的基礎設施建設、股票市場、GDP或都將會有進一步的增長。

　　作者：Haolan