大行報告｜富瑞削太古地產目標價25% 寫字樓及零售經營前景惡化 質疑股息能否持續增長

• 太古地產上半年業績有下行風險
• 經營前景惡化，增加太地股息持續增長的不確定性
• 寫字樓租金收入或會出現高單位數跌幅

　　太古地產 （01972）將於下月公布中期業績，富瑞指，由於寫字樓及零售市道欠佳，預期太古地產上半年業績有下行風險，同時經營前景惡化，負債比率上升，增加太地股息持續增長的不確定性，故此調下太地2024至2026年盈利預測11%至20%，以反映經濟前景轉弱及物業發展利潤率下降。

　　「假設自2022年起，太地未來10年股息增長4%，股息最終達至86.5億元，而2024至2026年經常性盈利只有約67億至76億元，屆時除上海新地塊外，大部分已公布的項目均已完工。」

　　富瑞予太地「持有」評級，目標價下調25%至12元。

　　出售港島東中心部分樓層令寫字樓租金收入下降

　　富瑞指，太地首季經營數據反映公司的續租租金下調幅度擴大，而且市值租金下跌，因此預期上半年租金調整仍然受壓，惟出租率料維持穩定，但基於太地早前出售了港島東中心部分樓層，寫字樓租金收入或會出現高單位數跌幅。

　　零售方面，太地的香港商場遠離中港邊界，預期不會受到北上消費太大影響，而且太古廣場商場銷售額已回復至2008年水平，主要品牌亦擴大商場的位置，而太古廣場約30%面積正計劃進行翻新，不過，太地仍受到香港零售銷售放緩影響，而且隨外遊增加，銷售跌幅或會擴大。

　　未來兩年負債比率料維持低至中十位數

　　至於內地零售，太地三里屯北及興業太古匯正進行租戶升級計劃，約估總面積30%，計劃於2025至2026年重新開業，成都太古里亦正進行第二輪升級工程，14%面積受影響，料今年第四季重開。整體來看，分成租金疲弱及租戶調整會對短期零售收入構成影響，抵銷租金溫和上升及去年收購成都項目帶來的利好效應，料零售收入按年企穩。

　　富瑞指，太地已動用1000億元投資計劃約六成資金，預期今年資本開支會明顯少於去年，未來兩年負債比率料維持低至中十位數。