印度股市突发！拟对衍生品交易规则进行调整 牛市能持续多久？

　　印度股市传来大消息！

　　据路透社援引消息人士透露，印度市场监管机构正在考虑对其衍生品交易规则进行一系列调整，以应对期权交易爆炸式增长带来的风险。

　　知情人士称，新规可能包括提高期权合约的保证金以及更详细的信息披露。在过去四个月与交易所、券商和基金公司举行一系列会议后，新规正在考虑之中。

　　今天，印度孟买SENSEX指数再创历史新高，一度超过77364点。而最新的数据显示，2023—2024财经年度印度GDP总额为17382亿卢比，实际同比增长8.2%。

　　那么，上述传闻中的政策是否会扑灭印度股市的多头热情？

　　火爆期权预警

　　过去几年，印度的指数和股票期权交易量飙升，主要由散户投资者推动，引发市场参与者和政府官员的警告。2023—2024财年，指数期权交易的名义价值比上一年增长了一倍多，达到907.09万亿美元。

　　路透社称，印度联邦财政部长上个月警告称，期货和期权零售交易的不受控制的激增不仅会给市场带来挑战，还会给投资者情绪和家庭财务带来挑战。

　　一位监管官员称，需要进行适当的风险披露并采取措施防止过度投机或可能的操纵。

　　消息人士称，监管机构正在考虑的第一步是将期权交易与股票的标的现金量挂钩，以控制流动性较差的股票的未平仓头寸的积累。如果期权头寸相对于现金量过多，那么期权交易的保证金要求就会增加。

　　印度期权交易量大约是现金交易量的4倍，而全球平均水平为现金交易量的5—15倍。在美国，衍生品与现金的比例约为9倍。消息人士称，印度证券交易委员会还将建议增加指数和股票期权合约的披露，而不仅仅是现在的期权活动和未平仓合约的披露。

　　根据期货业协会的数据，2023年全球交易的1080亿份期权合约中，78%在印度交易所进行。散户投资者占该国衍生品交易的35%。4月份，印度最大的交易所国家证券交易所78%的交易来自交易金额不足100万卢比的投资者。

　　监管机构计划要求交易所对经纪商征收固定费用，无论其营业额如何，改变对高营业额经纪商收取较低交易费用的做法。

　　本月初，印度证券交易委员会建议对个股衍生品制定更严格的规则，一旦实施，与流动性差的股票相关的衍生品将会被剔除。不过，拟议的改革措施目前处于讨论阶段，可能将在未来几个月内进行公众咨询，之后再实施。

　　牛市能持续多久？

　　来自华福证券的数据显示，自2000年7月底至2024年2月底，印度SENSEX30指数上涨约16倍，按本币计价的涨幅十分显著。但计算新兴市场股市收益率的时候，汇率问题是个不可忽视的重要变量。自2000年至2024年，印度卢比兑美元贬值47.4%，印度SENSEX30指数按本币计价的16倍涨幅将缩窄至按美元计价的8.2倍涨幅，涨幅有所收窄但仍然可观。

　　然而，本月初，印度市场曾大幅波动，原因是印度大选结果逊于预期。印度大选于2024年4月19日至6月1日举行，6月4日结果公布。此前外界预计莫迪领导的印度人民党将取得压倒性胜利，而实际计票结果显示执政党印度人民党主导的全国民主联盟虽然获胜，但印度人民党未能独自获得多数席位，同时今年赢得的240个席位远低于2019年大选时赢得的303个席位。市场担心，这可能意味着莫迪政府未来政策实施可能面临更多权衡，或制约政府推进经济与社会改革的政策落地进度。

　　不过，根据IMF今年4月发布的《世界经济展望报告》，预测印度2024年实际GDP增速有望达到6.8%。这一经济增速不仅高于全球平均和发达经济体平均水平，也高于东盟一系列国家的经济增长水平。IMF预测在未来5年，印度的GDP实际增长率均有望维持在6.5%的中枢水平。

　　华福证券认为，从长期角度来看，印度仍然是泛东南亚地区极具活力的大型经济体。尽管面临一定挑战（例如基础设施不足、产业结构失衡、工业占比偏低、贫富差距大、长期贸易逆差等），但印度巨大的发展潜力同样不容忽视（例如人口红利、规模经济、国内政治稳定、地缘政治优势、IT服务业发达等）。未来印度经济有望在较长时间保持中高速增长，印度股市仍然值得关注。

　　广发证券戴康认为，近年来泛东南亚市场（东南亚+印度）频频受到市场关注，背后的交易逻辑实际也是“新投资范式”——（1）逆全球化视角下：泛东南亚承接中国制造业的外溢效应。（2）债务周期视角下：较低的杠杆率+潜在的人口红利+较低城镇率，泛东南亚经济体仍有较大投资潜力支撑经济增长。近年全球股市表现分化，印度股市占优映射新投资范式，相对确定的增长前景支撑股市的强势表现。新投资范式下，印度股市将步入长牛阶段。