净利增至3成，业绩和股价“跌跌不休”的泉峰控股迎上行拐点？

　　自上市以来股价长期呈现震荡下行趋势的泉峰控股似乎迎来了上行拐点？

　　7月16日，泉峰控股(02285)发布公告，公司预计截至2024年6月30日止六个月录得纯利范围约60百万美元至65百万美元，而截至2023年6月30日止六个月录得纯利约49百万美元，增长范围约22%至33%。

　　2021年12月底，泉峰控股成功登陆港交所，或由于2022年、2023年业绩增长瓶颈显现的原因，至今两年多的时间，公司股价较43港元的发行价已然“腰斩过半”，若与71港元的历史高位相比，股价则是接近“膝盖斩”。

　　现如今，伴随着这一则业绩盈喜的披露，泉峰控股股价似乎终于开始显现“抬头”迹象：7月17日，该股价大幅高开，盘中一度涨超16%，最终股价收涨5.54%，报于18.68港元;隔日其股价延续涨势，盘中强势拉升翻红，截止发稿股价上涨5.03%至19.62港元。

　　那么，令人好奇的是，泉峰控股此番业绩盈喜带来的股价上行之势能否延续呢？业绩盈喜又是是来自哪些方面的助力？

　　订单强劲增长，园林机械或迎补货周期

　　据悉，泉峰控股是一家电动工具及户外动力设备(OPE)供应商，专注锂电池系统技术领域的创新。成立30多年来，公司从早期 ODM 业务到自建及收购布局 5 大自有品牌，拥有覆盖消费级、工业级/专业级电动工具以及高端和大众市场 OPE 产品，产品矩阵逐步成熟。目前，旗下自有品牌EGO、FLEX、SKIL、Devon 大有和 Xtron 小强，同时公司还为博世等龙头企业提供 ODM 业务。

　　纵观近几年业绩，泉峰控股的经营状况大抵可以用“一路下滑，直至亏损”来形容。

　　2021年至2023年，该公司实现营收分别为17.58亿元、19.89亿元、13.75亿元，分别同比增长约46%、13%、-31%;实现股东应占溢利为1.45亿元、1.39亿元、-0.37亿元，分别同比增长约226%、4%、-127%。

　　2023年由盈转亏，泉峰控股表示主要是由于公司主要客户因为宏观经济不确定性而采取的保守的库存政策，以及货撇减及保修的额外拨备等因素导致。

　　值得注意的是，泉峰控股2024年上半年业绩盈喜则与“客户积极政策”的不无关系。

　　据悉，该公司在财报中表示，纯利的预期正增长主要受以下因素推动：一是由于强劲的终端销售表现及客户订单量的增加，公司的收入有所增加。这一增长得益于公司强大的品牌号召力、有效的促销活动及有利的天气，有助于刺激终端消费者需求并加速渠道去库存周期;二是公司扩大了生产规模并提高了生产效率，以均衡及高效的方式优化营运开支等方式促使公司利润呈现积极势头。

　　当然，从更深层次的角度来看，泉峰控股此次能够由亏转盈，或于园林机械将迎补货周期有一定关联。

　　受全球通胀环境与去库存等因素影响，2023年OPE行业尤其是锂电OPE，大部分企业绩都有所承压，比如格力博（301260）、大叶股份（300879）等2023年度业绩均出现不同程度的亏损。但需要注意的是，从长期的角度来看，随着OPE行业的复苏，以泉峰控股等为代表的龙头企业均有望充分享受行业发展红利，迎来较大较大的发展机遇。

　　比如，天风证券（601162）研报认为，OPE商用领域主要客户为绿化园林公司，2023年北美商用领域锂电替代率不足5%。美国加州发布燃油禁令有望进一步扩大锂电OPE的发展空间。受益于国内成熟的锂电产业，中国品牌有望随OPE锂电化趋势实现弯道超车。

　　另据TraQline统计数据，在北美地区，锂电OPE市场份额已由2010年的13%，快速增长至2021年的36%。预计到2025年，锂电OPE市场规模将达到56亿美元，市场渗透率将达到17.3%。由此可知，锂电OPE行业长期性可观的背后是具有一定的数据支撑的。

　　行业格局相对集中，行业龙头亦有“隐忧”

　　据了解，锂电 OPE 的核心技术在于三电系统(电机、电控、电池)，具有一定的进入壁垒。以锂电为动力源的新能源园林机械产品，其产品结构由工作单元(工作头)、 传动单元(无刷电机、控制器)及动力单元(电池包、电池管理系统等)等组成， 电池包、控制器、无刷电机构成新能源园林机械的动力输出及动力传动部分，也 是决定新能源园林机械性能高低的关键因素。

　　一般来说，项目立项到研发、到生产需要一定的时间，因此新进入者需要投入大量费用及时间成本去实现锂电技术 从 0-1 的突破，而先入企业也持续在投入研发实现技术与产品的迭代升级，因此我们认为目前头部企业具备先发优势，能够率先享受锂电替代需求红利。

　　据泉峰控股2023 年年报公开展示材料，EGO56V 电池平台销量已达 0.14 亿个，居于行业市占率第一。EGO 品牌已成为亚马逊锂电 OPE 市占率第一和全美手推式锂电 OPE 市占率第一。在年度最受欢迎的 58 款园林工具中，EGO 45 次稳居正面评价榜首。

　　这也就说，泉峰控股作为行业龙头，显然具备一定的先发优势，能够率先享受锂电替代需求红利。

　　但需要注意的是，代入到全球视角来看，全球电动 OPE 市场竞争格局相对集中，竞争激烈程度也不容小觑。

　　弗若斯特沙利文数据表明，按照收入计算 2020年前十大参与者占比约 88.4%，其中创科实业(20.4%)市占率排名第一，泉峰控股排名第二，市占率为 11.4%。国内其他参与者主要有格力博、大叶股份、巨星科技（002444）、宝时得，境外主要企业包含创科实业、托罗配件(Toro)、胡斯华纳、史丹利（002588）百得等。其中大叶股份主要产品为燃油动力割草机;格力博主要产 品为新能源园林器械。

　　或竞争压力使然，了解到，泉峰控股上市前，产能扩张是公司的一条“主线任务”。

　　泉峰控股曾在股招股书中披露，2020年，公司产品设计产能为1289万件，同年，公司产能利用率达到94%。为缓解产能紧张，公司计划建设泉峰智能制造产业园和泉峰新能源工业园II期项目。其中，泉峰智能制造产业园预计2024年投入使用，该生产基地产能将增加1040万件。泉峰新能源工业园II期项目预计预计2023年投入使用，该基地将使公司年产能增加约1200万件。

　　而现如今为进一步巩固公司的竞争优势，增强研发能力及扩张销售渠道已成为公司改善业绩表现的主要方向。

　　产品拓展方面，2023 年，公司依托电池平台持续扩张 OPE 和电动工具产品生态，一方面公司为 EGO 品牌开拓高压清洗机、干/湿吸尘器和迷你自行车产品， 加强 EGO 56V 电池平台用户粘性; 另一方面，公司在 FLEX 扩展了 40 多种新品和 24V 平台的应用范围; 而渠道拓展方面，公司与北美知名渠道 John Deere 合作，两者强强联合将带动 EGO 产品能力和渠道触达进一步强化。此外， EGO 在欧洲业已在扩大其销售及分销网络，2023 年实现双位数增长。

　　综上来看，此次泉峰控股业绩盈喜受益于园林机械迎补货周期、锂电OPE行业长期性可观等外在性因素已然是显而易见的，但“打铁还需自身硬”，其作为行业龙头亦不乏隐忧，要想继续在行业保持领先优势，增强研发能力及扩张销售渠道勤修“内功”也是泉峰控股需要坚持的事，而内功修得好与否，也决定于公司的股价能否持续上行之势。