9633大行報告｜富瑞：農夫山泉上半年樽裝水銷售受累「網絡欺凌」 降目標價15%

• 農夫山泉遭富瑞降目標價
• 內地3月「網絡欺凌」事件料拖低農夫山泉第二季銷售
• 7、8月將反映事件後恢復走勢

　　富瑞發表最新研究報告，預期農夫山泉 （09633）上半年銷售額、經調整盈利增長約8%，主要受惠於即飲茶類產品銷售強勁，但核心產品樽裝水銷售料受到內地「網絡欺凌」事件影響，尤其是4月至5月期間表現，但6月銷售已見回穩。富瑞下調農夫山泉2024至26年的銷售額和盈利表現，降目標價15%至37.4元，投資評級維持為「持有」。

　　農夫山泉今早股價先升後跌，最新跌2.3%，暫報33.6元，成交逾1億元。

　　富瑞：網絡欺凌拖4月至5月銷售 6月已見回穩

　　富瑞預期，農夫山泉水類產品期內銷售額跌18%，主要受累於3月在內地網絡廣傳的批評，即農夫山泉成立初期與娃哈哈的競爭、創辦人鍾睒睒兒子國藉問題。富瑞指，相關的「網絡欺凌」事件主要影響農夫山泉4月至5月表現，但6月已漸見減退。

　　其他產品方面，富瑞估計，茶類產品上半年銷售將增長55%，同樣曾被內地網民批評的「東方樹葉」系列依然是主要增長動力。另外，功能飲品、果汁產品銷售就預計分別增長20%和10%。

　　7、8月銷售將反映農夫山泉增長走勢

　　富瑞指，因應高毛利的水類產品佔銷售比例下跌，預期農夫山泉上半年毛利率跌0.9百分點至59.3%。受惠於成本控制，除息稅前溢利率輕微跌0.3百分點至34.5%，經調整溢利率就維持27.5%不變，相當於盈利增加6.8%。

　　整體而言，富瑞指，農夫山泉上半年銷售增長將低於管理層過去指引，預期7月至8月將更反映「網絡欺凌」事件後的影響，令全年增長更明朗化。

　　該行現時預計，農夫山泉水類產品要2025年才能全面恢復，而茶類產品亦會受累於高基數影響，下半年增長將放慢，而公司需要更多投資在品牌以擴大市佔率，下調公司2024至26年盈利預測約10%。