盈豐之道｜2024年下半年的投資策略

　　2024年上半年，環球資產市場表現整體延續去年下半年的走勢。美國科技股受AI利好帶動持續表現良好，以科技股為主的納斯達克指數上升達18%，領先眾多已發展市場股票指數，標普500股票指數亦上升14%。日經225指數以日元計價上升18%，但如計入日元貶值，以美元計價實際僅上升3%。商品方面，黃金在各大央行持續增持之下，亦上漲13%，考慮到下半年的美國大選及減息可能，不排除黃金仍有進一步的上升空間。新興市場方面，台灣股市受惠於AI晶片熱潮，即使計入台幣貶值，上半年亦上漲30%。相比之下，恒生指數及滬深300指數則表現欠佳，分別僅上升4%和持平。

　　展望今年下半年，以下幾點因素仍會持續影響各類資產的表現。首先是美國的經濟增長和息口變化，預計美國的經濟增長於未來一年仍可保持2%以上，高於其他發達經濟體。息口方面，通脹有跡象會逐步回落，就業市場的新增職位亦開始減少，假如就業市場增長進一步放緩，美聯儲有機會於今年下半年9月和12月各減25基點。此外，美國大選是另外一個需要重點考慮的因素，兩黨的候選人可能採取不同的經濟政策，例如共和黨傾向低稅率政策，亦有可能向外國進口貨品徵收10%關稅，或向中國部分進口商品徵收高達60%的關稅，這些政策都有可能令美國通脹偏離下降軌跡。而民主黨候選人可能會保持現行稅率，同時進一步打壓其他國家向中國輸入高端晶片等產品，進而促進美國在相關領域的研發投入。部分美國科技股股價在今年第二季大幅上揚，令部分投資者開始擔心股市過度擁擠，個別機構投資者在半年之後亦會調整持倉結構，避免因股價升幅而導致倉位過高。與此同時，預期減息的訊號持續增強，加上美國小型股的表現連續三年走弱於大型股，價值形成頗大的折讓，因此很多美國的機構投資者會從科技版塊撥出部分資金，轉而投放到美國小型股上。預計在美國開始減息後，會吸引更多資金流入美國股市，但根據過往經驗，大選年的股市表現通常波動性較大。目前各項民意調查顯示，兩黨候選人差距都在3%内，預計選票結果將會非常接近，六個搖擺州或再度成為勝負的關鍵。預計未來執政黨亦將影響不同行業發展，例如，共和黨總統利好金融業發展，並有望可受惠於放寬監管，傳統能源行業則有可能受惠於個別的優惠政策，而民主黨則更傾向於扶持環保企業。

　　無論大選結果如何，黃金可能成為投資者在大選前的避險工具，若不穩定因素消除，黃金價格亦有可能回調。另類投資方面，由於未來幾個月股市會異常波動，故採取中立策略的股票長短倉組合有望帶來額外回報。